曾辉金融_曾辉谈加息助推金价

2024-07-10 23:13:37

1.美元霸主地位受到冲击

美元霸主地位受到冲击

曾辉金融_曾辉谈加息助推金价

作为国际公共产品，美元的劣势不断凸显，决定美元优势的因素正在慢慢让位于动摇其地位的因素。

根据国际货币基金组织的数据，2021年第四季度，美元在全球央行国际储备中的市场份额降至58.81%，创下26年来的新低。

2023年，美联储连续5次加息，美元因此持续走强，国际资金回流美国，导致多个国家和地区出现高通胀、货币贬值甚至债务违约。

美元快速升值往往伴随着两大风险：国际贸易保护主义和新兴市场货币危机，这无疑会给全球经济增长前景蒙上阴影。面对美国经济政策的巨大冲击和美国滥用金融制裁，国际上去美元化的呼声更加强烈。

美元的地位很大程度上取决于美国建立的地缘政治秩序，而有利于美元的地缘政治因素在减少。

文|马雪

自1971年布雷顿森林体系崩溃后，美元的价值不再由黄金储备支撑，而仅由信誉支撑。目前，美国自身的政策是对美元信誉的最大威胁。

为应对新冠肺炎疫情引发的经济衰退，美国推出了多轮救市政策和扩张性货币政策，导致高负债和高通胀。最近美国转向激进加息，甚至导致市场质疑美元的主导作用。

如今，美元作为国际公共产品的劣势不断凸显，决定美元优势的因素正在慢慢让位于动摇其地位的因素。

交易员在纽约证券交易所工作(2023年9月13日摄)新华社/路透社

美元的地位受到了冲击。

尽管美元在国际货币体系中仍占据核心地位，但其国际地位在货币价值尺度、价值贮藏、交易媒介和支付手段四个维度上受到影响。

首先，美元持续贬值，其作为价值衡量标准的作用下降。

从历史上看，美国一直将强势美元视为美国经济实力的明显标志。但近十年来，美国开始认为强势美元拖累了美国经济，其过多的特权给美国的贸易竞争力和就业带来了沉重的负担，给国内经济和政治带来了压力。美国转向保护主义，主张“平衡美元”政策，引导美元贬值。美国两党对美元适度贬值、缩小贸易逆差有共识。美元贬值还可以减轻债务负担，使美国在不过度调整财政政策的情况下缓解债务困境，用外国债权人的钱为美国经济危机买单，减轻调整国际收支失衡的负担。

2020年3月美国爆发疫情后，美元指数暴跌。美国抗疫不力导致疫情扩散和反复，加剧了市场对美国经济前景的担忧，进一步强化了美元的跌势。2020年12月，美元指数跌破90，创下2018年4月以来的新低。美元指数是衡量美元价值的工具。当它剧烈波动时，美元产生的价值尺度误差明显，美元债务和资产的实际价值就会缩水。

第二，美元在国际储备中的份额降至26年来的最低点，其价值储存手段的作用减弱。

根据国际货币基金组织的数据，2021年第四季度，美元在全球央行国际储备中的市场份额降至58.81%，创下26年来的新低。

相比之下，当欧盟在1999年推出欧元时，美元的份额为71%；2017年美国发动贸易战，美元份额为64.7%。疫情加速了美元在国际储备中份额的下降。各国央行增持了其他货币

在过去的十年中，央行的数字货币、全球稳定货币和加密货币等数字货币和支付工具提供了更快的支付手段和更多的投资组合方式。在疫情期间，人们越来越多地使用数字货币交易和结算，而不是传统的现金交易，许多政府都认识到数字支付的有效性，以降低病毒传播的风险。根据美国区块链分析公司chain analysis的数据，在截至2020年6月的12个月中，每月进出非洲的加密货币增加了55%，转账数量翻了一番。肯尼亚中央银行免除通过移动银行完成的金融交易的费用。

无论是去中心化的虚拟货币，还是主权央行数字货币，凭借其便捷的跨境支付，都不同程度地影响着美元主导的支付体系。数字货币是主权货币的数字化形式，提供了一种可靠、高效的支付和结算工具。全球对数字货币的研究突飞猛进。谁能尽快在这一领域取得突破，谁就能在国际货币支付领域实现“弯道超车”。美国曾经是数字支付和金融创新的世界领导者，但在数字货币方面正在被超越。普华永道跟踪各种央行数字货币项目从研究到开发和生产的状态。数据显示，美国仅排在世界第18位，排在韩国、巴哈马、东加勒比海国家和土耳其之后。

美国加利福尼亚州洛杉矶市中心，街头有许多无家可归者的帐篷(2023年9月8日摄)。曾辉/本刊摄

美国自己的政策损害了美元的信誉。

虽然美元仍然保持着比较优势，表现出较强的韧性，但其地位正面临着美国自身政策的威胁。

美国为了实现自己的经济目标，一度出台了庞大的财政刺激政策，政府支出激增。美国不顾世界金融稳定的责任，将财政政策货币化，凭借美元的特权地位，超发其货币。近期美国转向激进加息推高美元指数和国际大宗商品价格，对其他国家和地区的进口形成压力，造成输入性通胀高企。

根据美国财政部的数据，2021财年美国联邦政府的财政赤字达到2.77万亿美元。两党之间的斗争导致了一次又一次的债务危机。民主党指责小布什在金融危机和特朗普减税期间救市，共和党则批评和无节制的福利支出。双方都失去了重心和焦点。

于债务而不是真正可持续的经济增长。

疫情冲击下，美联储不限量按需买入资产，开启无限量化宽松政策。货币超发和美国内需反弹造成美国通货膨胀高企，但美联储坚持声称通货膨胀是暂时性的，继续维持宽松货币政策。这种放任通货膨胀的做法，造成以美元计价债务价值的缩水，进而削减美国债务负担，却让其他国家蒙受损失，导致市场对美元主导地位的质疑再起。

进入2023年，美国出现40年所未见的通货膨胀，美联储连续五次加息，其中6月、7月和9月分别加息75个基点，为上世纪80年代初以来最大幅度的集中加息。美元因此持续走强，国际资金回流美国，不少国家和地区因之通胀走高、货币贬值，甚至面临债务违约等风险。

在此背景下，美国通过《2022芯片与科学法案》拨款390亿美元用于半导体制造，通过《通胀削减法案》预计未来十年投入约4300亿美元用于气候和清洁能源以及医疗保健领域。美国持续推出扩张性财政政策，无异于火上浇油，高债务将继续引发高通胀。

美联储加息推动美元升值，股市和债市同时下跌，美元由于与股市有很强的负相关性，成为更有价值的避险工具。此外，投资者寻求避风港，以抵御极端波动和不确定性。因此，美元价值飙升，创20年来新高。从历史上看，美元快速升值往往伴随着国际贸易保护主义和新兴市场货币危机两大风险，将给全球经济增长前景蒙上阴影。面对美国经济政策和美国滥用金融制裁带来的巨大冲击，世界去美元化呼声更强。

有利于美元的地缘政治因素减弱

美元地位很大程度上取决于美国建立的地缘政治秩序，而有利于美元的地缘政治因素正在减少。

以往美国能够摆脱美元危机主要靠胁迫盟友和在安全上依赖美国的国家共同分担风险；但现在和将来美国谈判的对象是对美国权力和单边主义心存疑虑，并怀有自己货币雄心的国家。

新冠肺炎疫情暴发前，特朗普时期“美国优先”的民族主义就已经削弱了开放。美国在新冠肺炎疫情中进一步损害全球合作。但当前已不同于1971年美国关闭黄金窗口及1985年签订广场协议的时代，如果美国爆发通胀或美元大幅贬值，想再搞一次“尼克松冲击”，各国继续支持美元的理由就会削弱，可能会重新评估盯住美元政策。

动摇美元主导地位的潘多拉盒子已然打开，未来美元国际地位变化或出现两种情形：一种可能是美元的主导地位岌岌可危，却仍然是国际货币体系最糟糕的选择并继续如此。这主要取决于金融的惯性和交易网络的外部性力量，若没有可以大量替代美元的投资选择，美元地位虽有下滑，但仍可长期担当国际主导货币。

更有一种可能是美元基础失效，经过拐点后，世界突然加速远离美元。国际储备货币以渐进的，有时是难以觉察的趋势多样化。可能经过某一美元剧震的临界点，市场抛弃美元，导致美元丧失其货币主导地位。若美国孤立主义倾向持续，很可能会加剧这一进程。